AI účty rostou rychleji než trpělivost investorů. Hyperscaleři musí dokazovat návratnost

Alphabet vykázal silný růst tržeb i cloudového byznysu. Investory však více než výsledky zaujalo další zvýšení rozpočtu na datová centra a záporný volný peněžní tok. Podobnému zkoumání nyní čelí také Microsoft, Meta a Amazon. Wall Street už totiž nechce slyšet pouze to, že poptávka po AI roste. Chce vidět, kdy se stovky miliard dolarů začnou vracet.

Ještě donedávna platilo poměrně jednoduché pravidlo: čím více technologická společnost investovala do infrastruktury pro umělou inteligenci, tím přesvědčivěji působila její růstová strategie. Výsledky Alphabetu ale ukázaly, že investorská tolerance má své limity.

Mateřská společnost Googlu ve druhém čtvrtletí zvýšila tržby meziročně o 24 % na 119,8 miliardy dolarů. Obrat Google Cloudu vyskočil dokonce o 82 % na 24,8 miliardy dolarů a jeho provozní zisk se více než ztrojnásobil na 8,8 miliardy. Ani takové výsledky však nestačily, aby trh přehlédl rychle rostoucí účet za infrastrukturu. 

Silný cloud, záporný volný peněžní tok

Alphabet během jediného čtvrtletí vynaložil na kapitálové investice 44,9 miliardy dolarů, přibližně dvojnásobek oproti předchozímu roku. Asi 60 % investic do technické infrastruktury připadlo na servery, zbytek převážně na datová centra a síťové vybavení.

Provozní činnost sice společnosti přinesla 39,1 miliardy dolarů, po odečtení investic však volný peněžní tok skončil 5,9 miliardy dolarů v minusu. Alphabet současně zvýšil odhad celoročních kapitálových výdajů z původních 180 až 190 miliard na 195 až 205 miliard dolarů. Další výrazný růst očekává také v roce 2027. 

Firma argumentuje tím, že poptávka po cloudových a AI kapacitách stále převyšuje nabídku. Jen nevyřízené smluvní závazky Google Cloudu dosáhly 514 miliard dolarů. Investoři však začínají stále více řešit nejen růst objednávek, ale také dobu návratnosti a dopad na hotovost, marže i budoucí odpisy. 

Více než 700 miliard dolarů za rok

Alphabet, Amazon, Microsoft a Meta ve svých aktuálních plánech počítají dohromady s kapitálovými výdaji přesahujícími 700 miliard dolarů. Částky nejsou kvůli rozdílným fiskálním obdobím a účetním metodám dokonale srovnatelné, značná část peněz však směřuje do datových center, výpočetních akcelerátorů, procesorů, sítí, energetiky a další infrastruktury potřebné pro provoz AI. 

Právě složení investic zvyšuje tlak na rychlou monetizaci. Datová centra mohou sloužit desítky let, samotné procesory a akcelerátory však zastarávají výrazně rychleji. Microsoft například uvedl, že přibližně dvě třetiny jeho čtvrtletních kapitálových výdajů tvořila krátkodobější aktiva, především CPU a GPU.

Ve svém posledním fiskálním čtvrtletí Microsoft investoval 41 miliard dolarů. Současně ale zvýšil tržby Azure o 43 %, vytvořil volný peněžní tok 19,6 miliardy dolarů a dokázal novou kapacitu rychle převádět do příjmů. Trh proto jeho výsledky přijal výrazně příznivěji než zprávu Alphabetu. 

Meta ukázala, jak rychle může hotovost zmizet

Opačný příklad nabídla Meta. Její čtvrtletní tržby sice vzrostly o 28 % na 60,8 miliardy dolarů, kapitálové výdaje ale dosáhly 31,1 miliardy. Z provozního peněžního toku ve výši 31,9 miliardy tak zbylo pouze 784 milionů dolarů volného cash flow.

Společnost zároveň zvýšila spodní hranici očekávaných investic pro celý rok. Nově počítá s rozmezím 130 až 145 miliard dolarů. Investoři tak získali další důkaz, že i rychle rostoucí reklamní byznys může být výstavbou AI infrastruktury téměř kompletně vysát. 

Amazon naproti tomu zvýšil roční investiční plán z 200 na 220 miliard dolarů, ale současně vykázal 37% růst AWS, nejrychlejší za posledních 18 čtvrtletí. Jeho akcie po výsledcích v následném obchodování posílily o více než devět procent. Reakce trhu tak naznačila, že samotné vysoké investice nejsou problémem, pokud je doprovází dostatečně přesvědčivý růst cloudových výnosů. 

Éra bianko šeků končí

Hyperscaleři se tak dostávají do nové fáze závodu o umělou inteligenci. Nestačí oznámit další datové centrum, nákup akcelerátorů nebo rekordní počet používaných modelů. Investoři chtějí vidět vytíženou kapacitu, smluvně zajištěné příjmy, rostoucí cloudové marže a konkrétní produkty, za které jsou zákazníci ochotni platit.

Pro širší IT trh zatím rostoucí rozpočty znamenají pokračující poptávku po serverech, pamětech, síťové infrastruktuře, chlazení a energetických řešeních. Současně však zvyšují tlak na ceny komponent a dostupnost kapacit. Hyperscaleři evidentně nehodlají brzdit. Nově ale budou muset při každém dalším zvýšení rozpočtu podstatně přesněji vysvětlit, co za něj akcionáři dostanou.

Zdroj: cnbc.com

Zdroj ilustračního obrázku: Photo by Anne Nygård on Unsplash